低通胀横贯2015年 货币政策今年或维持边际宽松

来源：上海证券报
      国家统计局1月9日发布的数据显示，2015年通胀低位收官，全年CPI涨幅1.4%，尚不及年初3%目标的一半，创下六年来新低。与此同时，全年PPI同比跌幅进一步加深且连续四年出现负增长。
　　分析人士预计，步入2016年，CPI将继续低位运行，但工业领域通缩或略有缓解，PPI跌幅有望收窄。在此背景下，今年货币政策将在边际上维持相对宽松，降准降息仍可期。
　　今年CPI涨幅或略有反弹
　　9日，国家统计局公布数据：去年12月，CPI同比上涨1.6%，较上月回升0.1个百分点。
　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，“12月份食品价格环比上涨1.5%，影响CPI环比上涨0.52个百分点，是CPI环比上涨的主要原因。”
　　去年一年，CPI一直低位运行，年内最高涨幅2%，多数月份都维持在“1%”时代。数据显示，去年全年CPI同比上涨1.4%，不仅大大低于今年3%的控制目标，也创新2009年以来最低位。
　　不过，谈及今年CPI走势，多位接受上证报采访的分析人士均称，今年CPI有望反弹，但总体仍会低位运行。
　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对上证报记者表示，预计今年CPI可能反弹至1.8%。在他看来，反弹的原因有两个方面：一是食品价格可能会出现一定程度的反弹，其中，受去年生猪和母猪存栏量持续下跌的影响，猪肉价格可能会明显反弹；二是低基数也会在一定程度上推高同比增速。
　　交行首席经济学家连平也对记者指出，“今年流动性充裕和利率水平走低可能推动CPI微升，低通胀状态将保持。”
　　国家开发银行研究院、国家信息中心预测部及上证报联合发布的预测报告也称，今年低通胀局势继续延续，预计全年CPI将上涨1.5%左右。
　　不过，值得注意的是，去年通胀下行的幅度超过预期。“虽说1.4%的全年通胀水平离通缩还有一定距离，但对中国这样一个发展中国家而言是偏低的，侧面反映经济偏冷的现实。”章俊说。
　　而PPI连续四年负增长也进一步加深了市场对经济偏冷的认识。统计局数据显示，去年全年PPI同比下降5.2%，较2014年1.9%的降幅大幅扩大。
　　在申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇看来，这是产能过剩导致通缩压力居高不下的表现。他预计，今年工业领域通缩会有所放缓，PPI跌幅有望收窄至3.8%。
　　“这样就奠定了今年政策的主基调，要突出供给侧改革，消化过剩产能，同时要通过量化宽松和积极财政来为去产能、市场出清打下较好基础。”李慧勇说。
　　货币政策有望维持边际宽松
　　从目前情况来看，经济要企稳回升仍需宽松政策“保驾护航”。
　　通胀低位运行为货币政策宽松创造了条件。在章俊看来，今年货币政策维持稳健基调，但会在边际上维持相对宽松。中央对CPI通胀目标值可能会维持在3%，为货币政策操作留有相对充裕的空间。
    章俊指出，为了配合中央在“供需两端同时发力”的政策基调，货币财政政策的密切配合不可或缺，否则单靠积极的财政政策很可能会出现独木难支的局面。在此背景下，监管层在人民币国际化取得阶段性成果之后，会把政策重心转向国内。央行通过调整人民币汇率形成机制，来增强货币政策的独立性，更多的服务于国内经济转型的需要。
　　李慧勇则表示，“我认为随时可能降准降息，现在人民币贬值预期强，资金流出多，资金价格上升对经济增长不利，为扭转这种预期，必须通过降准降息干预。”他的判断是今年央行会有六次降准、两次降息。
　　去年稳增长中，货币政策占据绝对“主角”，央行年内进行了五次降准和五次降息。而且，市场对央行在春节前再次降准的预期非常强烈。
　　不过，海通证券宏观债券首席分析师姜超则指出，“降息降准已连续两月缺席，原因或在于货币宽松属于典型的刺激需求侧的政策，而非目前政府大力提倡的供给侧改革，因此今年或需降低对货币放水的预期，以防风险为首要目标。”