再次强调“合理充裕”
“保持银行体系流动性合理充裕”被央行放在了2009年货币政策展望的第一条。此前在二季度货币政策执行报告中，央行对于流动性的描述首次出现变化，由“总体充裕”改为“合理充裕”。
“合理充裕就是说像上半年这样的流动性充裕不是无止境的，下半年要改善到合理的状态。比如上半年票据利率低于存款，是不合理。”交通银行首席经济学家分析。
“虽然上半年银行总体呈现流动性充裕，但这个流动并不平衡，中小商业银行的流动性并不充裕，因此，从年报看，央行下半年可能会对中小银行提供资金支持。”连平进一步指出。
下半年信贷增速将放慢
央行称，要“引导货币信贷平稳适度增长，以满足经济发展对银行信贷的合理需要。以M217%左右作为全年货币供应总量目标”。
“从去年年底以来，央行实行的适度宽松的货币政策基本没有变化。但上半年的天量信贷，不是适度宽松，而是非常宽松。因此，央行在这份年报中强调要引导货币信贷平稳适度增长，而且全年平衡下来M2要实现17%目标，那么必将要求下半年整个货币信贷增速放慢。”连平解读说。
货币因素终究会带动物价
央行在年报中提到，“伴随经济周期的起伏变化，货币因素终究会带动物价发生顺周期变化。”对于这个提法，专家表示，央行已经意识到信贷增长过快的后果。
“一般来讲，通货膨胀归根到底是货币问题，信贷增长过快，政策过于宽松，会埋下通胀隐患。从货币政策工具操作到目标发生变化通常会有3-4个季度的滞后期，针对这种情况，一方面在保增长的主基调下，还要继续采取保持合理增长，但不能过快增长，对未来可能出现的物价上涨进行检测预警。”郭田勇说。
“央行的态度非常清晰，考虑到经济扩张的周期，今年3季度物价虽然有可能是负增长，但未来物价会有一个上行压力，这是央行希望警惕的。”连平说。
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央票发行量增加 利率引导转向数量调控
8月25日，央行发行了500亿元1年期央票，发行利率为1.7605%，与前两周持平。发行量较前几周明显增加。央行还进行了100亿元28期正回购操作，中标利率稳定在1.18%。
分析人士指出，在没有大盘股发行的背景下，近期央票发行利率将在一段时间内保持稳定。未来一段时间货币政策将从利率引导转向数量调控，央行可能采用加大央票回笼力度的手段，来对银行系统内资金进行微调。
据统计，除1年期央票重启发行当日发行量为500亿元以外，之后5周的发行量均在200亿元以下。上周1年期央票发行规模骤升到450亿元，而本周上升到500亿元。第一创业证券最新研究报告认为，进入9月份之后，公开市场到期资金较多，每周平均约为2500亿元，央票发行力度很可能加大。
本周央行28天期正回购发行量骤降至100亿元，为今年最低点。一商业银行债券分析师表示，央行可能考虑下月资金到期量较大，为缓解下个月的资金回笼压力，因而减少正回购发行量。
据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金量为1000亿元。继上周央行小幅净回笼80亿元后，本周仍有望继续实现净回笼。
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