中金公司：创业板7月前推出可能性不大

由于市场对创业板推出有较高的预期，相关事件可能给证券公司带来短期交易性机会。其中，中信证券、海通证券和辽宁成大、吉林敖东由于已有直接投资公司且相对估值低于可比公司，建议短期关注。

未来5年内，创业板带来的经纪业务和投资银行业务增量收入贡献将在8%内，尽管对单家证券公司业绩提升有巨大影响的直接投资业务尚有较大不确定性，但是较早获得相关业务资格的证券公司将拥有先发优势。短期，创业板给证券公司带来的业绩提升将极为有限，因为今年7月前推出创业板市场可能性不大，年内创业板市场带来的增量经纪业务和投资银行业务贡献难以超过1%，一年锁定期将决定直接投资业务两年内难有明显收益。

短期内维持对证券行业“中性”的投资评级，证券公司股价走势取决于事件性机会。从日均股票交易额角度看，证券公司股价已经反映了全年日均股票交易额乐观假设下的估值。在自营业务投资收益率不变的假设下，中信证券和海通证券目前的股价隐含的2009年日均股票交易额假设为1700亿元，吉林敖东目前的股价隐含的2009年日均股票交易额假设为1900亿元，其他证券公司隐含的2009年日均股票交易额假设在2000亿元以上。

创业板的推出受到股票市场走势、制度完善程度、监管层态度诸多因素影响，存在较大的不确定性。宏观经济和股票市场2009年下半年的走势，在乐观假设和悲观假设下对日均股票交易额预测影响巨大，股票市场走势变化对券商自营业务投资收益率影响巨大。