西欧诸国从没有像现在这样关心东欧地区经济的健康，因为担心引发更大范围的金融体系崩溃。最近半个月来，舆论铺天盖地陈述这样的观点——如果不能挽救东欧的金融危机，将引发欧洲乃至全球经济新一轮崩溃。
特别是穆迪的相关报告以及世界银行行长出面呼吁，令东欧问题一时间成了“东欧版的美国次贷”。
不过，一些权威经济学家却认为，东欧金融问题固然严重，但还不至于到崩溃的地步；目前真正最危险的，是波罗的海国家和乌克兰。
牛津经济预测国际经济学主任、曾担任欧洲委员会经济学家的凡妮莎·罗西(Vanessa Rossi)在接受本报记者采访时指出，目前欧盟风险债务的规模全部加起来达到数百亿欧元，无论在外部还是内部，都存在着尚未引爆的“炸弹”。
就现在的情况看，欧洲央行3月份下调利率至低于2%的水平已经毫无悬念，而且这已经不足以解决问题——欧洲央行行长特里谢(Trichet)2月23日发表了一番出人意料的讲话，暗示欧洲央行将考虑通过“印钱”购买债券和其他资产。
“东欧已经被炸毁了”
“波兰人”宝琳娜是伦敦一家广告公司的设计师，他有一份看上去暂时还算稳定的工作，并不打算响应金融危机后庞大的返乡潮回到祖国。在她看来，那些在华沙的亲朋，远比她境况更危险。
“以前，如果你想买房子，你可以到任何一家银行拿到房价120%的贷款，我的很多朋友都贷款买房。但是现在，你不可能得到按揭贷款；从去年夏天到现在，房价下跌了25%；因为zloty(波兰货币，兹罗提)贬值，即使在市场上原价卖掉房子，也相当于近一半的钱没了。”
在波兰，60%的房屋抵押贷款是用瑞士法郎。这在货币稳定时期是值得推荐的理财技巧。波兰希望加入欧元区，因此一直要求保持其货币对欧元的稳定。这使得借款人更乐意借用低利率的瑞士法郎或欧元，而不是借贷利率要高得多的本币。
现在，波兰兹罗提兑瑞士法郎基本上跌了一半，这意味着，作为一个抵押贷款持有人，要支付的房贷就增加了一倍。随着经济衰退加深，违约率不言而喻。
在东欧和波罗的海国家，同样的故事俯拾皆是。而波兰被国际货币基金组织(IMF)认为是目前东欧地区经济情况最好的国家。
摩根士丹利最近的一份报告说，整个东欧一共借了1.7万亿美元外债，其中很多是短期债券，今年必须偿还4000亿美元，相当于该地区国内生产总值1/3。
国际财务学会(IFF)预测，今年东欧地区的私人资本流入将下降到300亿美元，去年，这个数字约为2540亿美元。
东欧各国股市和汇市下跌的幅度创下历史纪录。经过一段时间的谈判，匈牙利、乌克兰、白俄罗斯和拉脱维亚已经得到了国际货币基金组织承诺，将获得危机贷款。
奥地利财政部长约瑟夫提出了一项1500亿欧元的救援计划，试图游说欧盟各国财长支持。奥地利银行一共借给东欧各国 2300亿欧元，相当于奥地利国内生产总值的70%。
如果东欧遇到问题，奥地利银行将首先集体失败。奥地利财政部长约瑟夫说，这些贷款出现10%的故障率就会导致奥地利金融系统崩溃。但欧洲复兴和开发银行预计，东欧的坏账将超过10%，甚至可能达到20%。
“东欧已经被炸毁了。”欧洲复兴开发银行EBRD首席经济学家埃里克贝里勒夫(Erik Berglof)跟他的一位经济学界朋友说，该地区可能需要4000亿欧元帮助支付贷款并扶持信用体系。
埃里克贝里勒夫说，IMF正在迅速耗尽自己的1550亿欧元准备金，需要的资金已经远远超出IMF已承诺给匈牙利、乌克兰、拉脱维亚、白俄罗斯、冰岛、巴基斯坦以及未来可能给土耳其的。
对于东欧潜在坏账的担忧已经引发了对欧元稳定性的担心。由于对一些国家发生违约的担心持续上升，欧洲货币联盟国家之间政府债券的收益率价差已经达到创纪录高点。
德国政府本周不得不发表一份声明，被市场解读为愿意帮助非德国(尤其是奥地利)银行。
最新的一个市场传言是说德国财政部正在起草救援计划，以防止违约情况严重导致欧洲货币体系全面崩溃。但随后，德国官方予以否认。
意大利联合信贷银行、奥地利Raiffeisen和比利时联合银行都分别经营十多个新兴欧洲国家的业务。
现在最令市场担心的是，由于同一西欧银行母公司在东欧多个国家运营，这将导致危机通过共同贷款渠道向所有相关国家蔓延。由于欧洲的监管制度远远滞后于银行的跨境达到，欧盟缺乏处理跨境银行业危机的能力。
波罗的海国家和乌克兰
早在去年初，一些经济学家已经意识到，由于经济发展高度依赖奥地利、意大利、瑞典等外国银行，东欧国家正面临强烈的潜在危险。
玛丽·斯托克斯(Mary Stokes)去年4月就曾撰文指出，大量外商独资(主要是西欧)银行已经占到大多数中欧和东欧国家60%至90%的总资产，将使东欧特别容易遭受来自这些西欧国家的不利冲击，反之亦然。
斯托克斯是全球经济和金融分析公司RGE Monitor中欧和东南欧的首席分析师，在她看来，最近这些年，东欧国家在流入资金基础上出现大幅信贷增长，这意味着外债虽然增长，但可以运转贸易和经常账户赤字(进口额超过出口额)。
现在资金流动逆转，因为西方银行必须持有现金并减少有风险的借款，不但很难形成贸易逆差，也更难以偿还外债——因为本国货币也在急剧贬值。因此国内投资将遭受非常沉重的打击，消费者消费能力也严重削减。
“当初如果能在使用外币债务上更谨慎些就好多了，例如要求把家庭外币贷款所占贷款总额的比例限制到一个低的水平，并且安排必要的保险。”凡妮莎·罗西教授遗憾地指出。
在她看来，甚至在西方银行的危机之前，东欧国家的借款很可能已经过度——尤其是住房和信贷消费的外币贷款，正是这种情况更加迅速中止了全球信贷紧缩后流动资金流入东欧。
在她看来，甚至在西方银行的危机之前，东欧国家的借款很可能已经过度--尤其是住房和信贷消费的外币贷款，正是这种情况更加迅速中止了全球信贷紧缩后流动资金流入东欧。
在过分乐观和外国银行积极寻求市场份额的背景下，信贷增长过快和严重依赖非存款外国资金是这些国家的共同问题。
近年来，东欧国家实际信贷增长率保持在30-50%，是全球平均水平的一倍。在克罗地亚、匈牙利、罗马尼亚和波兰，还特别流行欧元或瑞士法郎等外汇计价的贷款。
不过，东欧的潜在困境究竟能从多大程度上影响西欧？
国际货币基金组织最近一份有关欧洲金融传染规模的内部工作文件显示，一旦东欧银行部门出现问题，奥地利的银行系统可能会遇到很大麻烦，而法国、德国、意大利和葡萄牙都不可能受到重大影响。
凡妮莎·罗西教授指出，东欧的问题可能会对中亚地区带来更多影响，同时通过银行系统和出口的损失影响到欧盟。但问题不光在东欧，如西班牙也存在着严重风险，而且可能震撼欧盟。
“许多国家都面临严重的外债和财政赤字，处境危险：在欧盟内部有匈牙利，保加利亚和罗马尼亚，在欧盟外有乌克兰、波罗的海国家和白俄罗斯。”她说。
欧洲政策研究中心主任Daniel Gros也认为，当前东欧经济问题是不可避免的和严重的，但还不至于到崩溃的地步。
“总的来说，金融市场的开放是一个错误，但不是最主要的错误，”他说，“无论如何，经常账户的调整都是必需的，一般来说，还不应该出现极端的问题——除了波罗的海国家和乌克兰。”
在他看来，住房市场彻底破灭的波罗的海国家问题最严重，最需要调整，经济严重依赖钢铁出口的乌克兰随着钢材价格崩溃也面临严峻局势。
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